国泰海通策略：面前更似2020，而非2018

　　来源：国泰海通证券参谋

　　证明导读：①雷同2020年寰宇疫情，本次好意思国买卖关税策略或对寰宇供应链及经济看成酿周至局性冲击。②本次寰宇大类财富响应也雷同2020年，权利等风险财富出现大幅波动，而避险类财富弘扬更优、黄金价钱创下历史新高。③当下宏不雅策略、科技产业积极成分正在积聚，若雷同2020年策略空间进一步掀开，则成本市集平定运行提供宏不雅保险和基本面赈济。

　　相似点一：寰宇经贸看成遭全局性冲击。雷同2020年寰宇疫情，面前好意思国买卖策略或冲击寰宇供应链和经济活力。2018年买卖摩擦影响主体主如果中好意思两国，且中好意思彼此加征关税玄虚税率最终不朝上25%，影响的广度和深度有限；2020年寰宇疫情的触及范围则彰着更广，且寰宇供应链受到了较彰着的冲击。与2020年寰宇疫情雷同，本轮好意思国买卖策略一样将对寰宇买卖和供应链酿成深刻的影响。进一步看，本次好意思国买卖策略对寰宇经济基本面预期的冲击或也雷同2020年，2020年头中好意思浪掷者信心指数均下滑彰着，近期基本面数据也透露本次买卖摩擦或对寰宇基本面预期的影响一样较大。

　　相似点二：寰宇市集避险厚谊握续发酵。面前好意思国策略扰动激发寰宇财富价钱大幅波动，雷同2020年头。咱们从历史对比角度起程，对2018、2020以及2025年寰宇大类财富走势进行对比分析。①股市：“平等关税”公布后寰宇权利财富出现了较彰着的急躁厚谊，港、好意思、欧、日等不同地区权利市集均遭受较大回撤，本次寰宇权利财富的历史性波动雷同2020年；②债市：受不细则性扰动影响债券等避险财富涨幅较高，一样的2020年寰宇疫情阶段中国10年国债收益率一样有所下行，而2018年时辰债市举座较平定；③商品及外汇：商品及汇市走势也与2020年雷同，本次具备避险属性的黄金和日元高涨彰着，另一方面原油等巨额商品财富跌幅较大。

　　相似点三：国内积极宏不雅策略加码发力。2020年国内宏不雅策略定调积极，灵验对冲寰宇疫情不细则性扰动。先看2020年，为应酬寰宇疫情对宏不雅经济的冲击，2020年泉源我国便已从财政、货币等方面出台积极的策略。2025年策略环境一样积极，后续扩大内需策略或是破局要津。本年3月两会策略基调积极，4月8-9日中央初度召开“中央相近责任会议”，4月9日李强总理召开经济方式大家和企业家说念话会，可见与2020年寰宇疫情雷同，本轮应酬外部压力的策略环境一样较为积极。往后看，内需策略出台对冲关税策略的扰动或是提升基本面预期、抬升市集风险偏好的破局要津。

　　相似点四：新兴产业变革趋势启动加快。类比新动力产业周期，面前AI科技边界一样处于产业变革加快阶段。先看2020年，在寰宇策略扶握以及新动力时刻冲破的双重影响下，那时寰宇新动力车已缓缓干涉快速成始终，从渗入率看寰宇新动力车产业于2020年或已干涉加快渗入阶段。回到当下，咱们以为面前的AI产业发展也正干涉从1-100的快速彭胀阶段。从产业趋势角度看，与2020年前后的新动力产业趋势雷同，面前AI波澜引颈的科技周期或一样处于产业变革的加快阶段。

　　风险领导：稳增长策略落地程度不足预期，国内经济建筑不足预期。

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累赘裁剪：何俊熹